随着科技的不断发展，人类社会正在迈入T+0制度的时代。25年后，随着金融、物流、通讯等领域的全面智能化，T+0制度或将逐渐实现。交易的即时结算、信息的实时传递，将极大提升社会的效率和便利性。这一转变不仅将深刻改变我们的生活方式和工作方式，还将给整个社会带来颠覆性的影响。在这样一个快速发展的时代，我们不得不重新审视我们的生活，思考与适应这种全新的生产关系和社会关系。

解读单次“T+0”

单次T+0交易，指的是每一个证券帐户，在一个交易日内，对于同一只股票，只能实行一次T+0交易。也就是说，当天卖出某一只股票后，可以再买入回来，但禁止再次卖出。

有关T+0交易的提案，是全国两会召开期间、由全国政协委员、中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强提出的。他表示，推行T+0交易机制，有利于投资者及时止损，保护股民利益，也能更好地与注册制改革步伐接轨，促进我国建立更加成熟的资本市场。

而对于T+0或将先落地科创板的消息，贺强认为，科创板重点聚焦科技创新型上市企业，科技创新公司不确定性强、风险大，而风险大的市场，应该推出T+0交易。同时，科创板定位就是注册制改革试验田，所以最适合作为先行试点。一旦试点成功，T+0就可能推广到创业板、中小板和主板。

“T+0”的由来

回顾A股历史，曾有短暂时间实施过T+0制度。从T+1改到T+0，再改回T+1，每一次都伴随着市场的短期动荡。

1992年12月24日，上海证券交易所在取消涨跌幅限制7个月后，率先对A股和基金推出了日内回转交易制度（即T+0）。次日沪指大涨超过3%，一个月内最大涨幅超100%。1993年11月，深圳证券交易所也取消T+1，实施T+0，当月深成指涨幅达到7.88%。

1995年1月1日，基于防范股市风险的考虑，沪深两市的A股和基金交易又由T+0回转交易方式改回了T+1交收制度。1995年1月3日，实施T+1首日，沪指下跌1.23%，深成指下跌0.11%，看似当天跌幅都不大，但之后一段时间两市交投明显陷入低迷，成交量大幅萎缩，股指也呈现阴跌态势。

1995年至今，A股始终沿用T+1制度，但关于恢复T+0交易制度的讨论从未中断。2013年8月，上交所发言人就曾表示，从保护中小投资者权益、体现市场公平性的角度看，有必要进一步抓紧研究论证股票“T+0”交易制度。但2015年6月，A股流动性牛市戛然而止，T+0交易机制在争议中再次被搁置。

“T+0”或是把双刃剑

一般而言，在T+0制度下，一笔资金可以在一天内反复买卖，在市场资金存量不增加的情况下，能够提高盘面的流通性、活跃度和交易量，会产生明显的资金放大效应。在T+1交易制度下，投资者如果买入股票后当天被套，是没有机会及时止损的，这也是T+1交易制度最大的弊端，而T+0交易制度则能很好地解决这一问题。

对于券商行业而言，T+0的推行无疑是一个重磅利好。其中，最直接的影响就是能够增加经纪和信用业务收入。如果市场情绪改善，券商的业绩和股价弹性将更为显著。6月1日，上交所表态后的首个交易日，A股全线上涨，三大股指高开高走，以券商为首的大金融板块涨幅居前。

从根本上讲，T+0并不会改变市场的趋势与方向，它仅仅是一个交易方式的改革与转变。对于做市商制度，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，做市商制度是一种比较成熟的交易制度，最大的好处在于，不仅能够提供连续不断的交易，和投资者形成交易对手；同时，也通过做市商之间的博弈，来形成相对稳定均衡的价格。做市场制度对价格发现、价格均衡、股票的合理定价有重要的作用。

但T+0交易制度同样存在缺陷。在提升市场活跃度的同时，也无形中会加剧市场的投机行为，助长投资者追涨杀跌的心理。投资者若不能及时止损，反而会增加亏损的幅度。因此，对一些投资技术不够完善的投资者来说，T+0还是要谨慎使用。此外，有知名基金经理表示，T+0交易实施后，市场需要对操纵市场和内幕交易的行为有更严厉的监管，才能确保运行的稳定，更好地保护中小投资者利益。

（部分资料来源：上海证券报、）

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