边学边赚，大家好，我是桂煮编。欢迎收听本周的直播答疑。

1、奋斗：

老师您好，请问怎么区分大盘价值，小盘价值，大盘成长，小盘成长，甚至还有中盘价值，那如何知道一只基金是偏向哪种风格？谢谢！！

薛文hua：

老师好。请科普的讲讲怎么阅读描绘基金经理风格的“九宫格”，普通基民怎么利用这个信息选择基金。

【回复】

我们先看，什么是大盘、中盘、小盘，是根据股票的总市值、流通市值来划分的，没有非常明确、统一的标准，比如可以将流通股本在1个亿以上的个股称为大盘股；5000万 至 1个亿的个股称为中盘股；不到5000万规模的称为小盘股。也可以近似将沪深300成分股看作是大盘股，中证500是中盘，中证1000是小盘股。对应的，大盘、中盘、小盘基金，就是主要持股偏向于大盘股、中盘股、小盘股。

再看什么是价值、平衡、成长，其中：价值型基金，该基金以业务已经较为成熟稳定、价值增长类股票为主（很多都是大盘蓝筹公司，企业发展成熟、商业模式稳定、现金流充足、股息率较高）构造投资组合；成长型基金，投资对象主要是市场中处于高速发展中、有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票，营收波动比较大，收益和风险都更高；平衡型基金是既追求长期资本增值，又追求当期收入的基金，将价值、成长进行均衡搭配的风格平衡基金。

如果不知道怎么判断基金持仓股票的风格属性，现在很多工具都可以直接看：

我们的基金页面也在修改中，未来都会展示给大家。

我们也可以利用这个去筛选基金，比如你是喜欢大盘、还是小盘，喜欢价值、还是成长，都可以看这只基金的风格箱，是否符合你的想法。单市场出现风格变化时，参考这个做基金的调仓、加仓。

2、河马：

主编，我研究基金近三年，五年，十年的业绩表现，发现最后一年的表现比前面单年度更重要。这是不是因为越往后，同样比例的收益率，涨跌幅度更大的原因导致？如果推论成立，是不是随着资金越来越多，越无法承受大幅度的回撤，所以应该越保守？

【回复】

这个现象是比较合理的，比如100元钱本金去投资，投了9年现在变成200元了，接下来第10年上涨20%就是240，累计涨幅（240-100）/100=140%；第10年下跌20%就是160元，累计涨幅（160-100）/100=60%。收益差距之所以那么大，就是因为中间投资那么多年，已经产生了复利效应，对“以初始出资计算的累计收益率”产生了杠杆的作用。

这个对我们投资的指示作用就是，慢就是快，尽可能让自己的资产波动更小些，避免出现较大的亏损，只要是正收益，长期积累的效果也会很惊人。

资金越多，就需要越保守，这个说法不是很严谨。因为这个是你跟初始投资资金比，产生这种越到后面越不能亏的结论。但实际投资，如果后面每年不断加投资金，会稀释这个现象。实际上，我们每一年的投资收益都很重要，然后要根据自己的风险偏好，做保守稳健型、平衡型、激进型投资。但有句话是肯定的，资产规模越大，对配置、风险控制的要求会更高，因为资产少时，亏点还能赚回来，资产多了失误一次，可能就很多年回不来了。亏损50%，你得挣100%，才能赚回来，就是这个么道理。

3、开花的树：

请谈谈22年债券基金的预判，不是直接说结论，给出理论解释。

看到下面的其他专家预判，看不懂，能对债市的逻辑做个科普吗？

当前的稳经济+宽财政+稳货币的政策组合下，2022年流动性总体比较宽松，经济没有企稳之前，债券市场的利率走高的风险不会很大，债券市场继续上涨的胜率还是很高。nn值得注意，当前10年期国债收益率为2.8%，已经很低了，低于这一利率中枢的时间只在货币极度宽松的2016年和受到疫情突发冲击的2020年上半年出现过。因此，债券在当前位置操作难度是很大的。2022年债券投资需要找到合适的位置介入才容易得到好结果

艾薇：

都说2022年债市不佳，纯债收益率一般在什么范围之间？最差是多少？比货币基金如何？

【回复】

第一个问题，债权收益来自于：无风险收益、风险溢价、流动性补偿。也就是说，国债收益率越高的、信用越差的、期限更长的，债券的收益率理论上要求会越高。

另外，债券持有到期，除了利息收益，还会产生交易价格的波动，比如下图，利息及再投资收入+债券价格波动，才是债券持有期的收益率。而导致债券价格波动的，涉及到宏观、中观、微观的很多因素，比如利率、流动性等。

一般来说，经济下行周期，利率下行或维持较为宽松状态，对债市构成利好。你这个文中的意思就是，当前经济比较低迷，货币政策维持中性，利率会维持低位，很难一下子升起来，从而对债市还是比较好的环境，债券市场继续上涨的胜率还是很高。

但是他也提到了，10年期国债收益率已经够低了，再低只有疫情期间那种特殊情况下，所以指望利率进一步走低的概率非常小，债市处于一个中高位置，很难指望有向上的很大空间（尤其考虑到美国进入加息周期下）。我们也建议大家对债券产品保持一个合理的收益预期，另外可以通过固收+去博取一些股市结构性的机会、策略带来的收益，来做增收。

第二个问题，纯债的历史收益率，分为短债、中长债，可以参考下图。短债在1.3%-7.7%，中长债在0-13%。

（数据来源：wind，区间2010.1.1--2021.12.31）

4、北望平川：

现在各家基金公司大力发展投顾业务，感觉可以省去自己精力。打算调整配置，以包含牛基宝在内的3支左右投顾和谢治宇、朱少醒为核心，搭配医药、消费、环保、科技等长期赛道。是否可行

V_V (^_^) Vivian：

投顾现在越来越多，怎样挑选投顾产品呢？

杨song：

老师，未来趋势越来越多的人会往投顾上转，我现在定投自己创建的组合，我怕后期仓位过重，我现在按照以后的趋势及时调整组合，分散到几个投顾上，省心省力，更多精力在工作和生活上。好买常说单行业、到资产不超过20%，我把自建组合降低到20%，在分散在牛基宝、全球赢家、中欧全明星、后续在好买引进优秀投顾在买一只，4个投顾，1个自建组合，各占20%，这样配置合理吗，牛基宝哥全球赢家算一个公司的，需要在换一个公司的吗，权益类投顾长期年化能达到多少。

【回复】

投顾组合产品，本身也有不同的类型，有偏固收的，有平衡类的，有成长和激进些的，产品的长期年化收益率也各有不同，比如长期年化来看，固收类可能7%左右、平衡的10%左右、激进的可能15%左右甚至更多，具体每家产品、每年的差异可能也较大。

我们可以找3-5个核心投顾产品，作为自己的核心资产，然后搭配一些单基金、单赛道作为卫星资产。这样即便卫星做的不好，损害也不大，卫星做好了，能拉高整体收益，类似固收+用“奶茶+珍珠”的方式进可攻、退可守。

牛基宝、全球赢虽然都是好买的策略，但涉及理念不一样，前者是国内各大基金公司的优选产品组合（牛基组合），后者是全球配置产品，既有A股、也有港股、美股、日股等资产。其他的中欧投顾，以及未来要上的兴全投顾等产品，都可以考虑。

未来好买也会引进一些优秀的投顾产品。怎么选择，多关注主理人的管理能力，投研实力较强的，尤其做FOF比较强的一些公司，还有有较多实力基金/基金经理的公司，他们可以组建自己基金的投顾组合。

5、一叶知秋：

医药医疗基金一直在掉头向下，相比之下，同样前期大跌的消费白酒基金还有不错的反弹，医药医疗基金是否已经发生基本面的变化，不再适合长期持有了？普通投资者获取信息渠道有限，望桂煮编解惑。

曾经的米米妈妈：

老师，趁这次医药大跌可以把葛兰的医药转换成赵蓓的吗？

阳光下：

葛兰重仓股暴跌，她的中欧医疗创新可以抄底了么

逝水无痕：

医药是高估还是低估？

【回复】

由于我国医药改革深化，行业洗牌加速。国家为了减轻医保费用成本的压力，不断降低药品以及医疗器械价格，也是本轮医药板块下跌的原因之一。我们看医药企业集采后的销售情况，也出现分化，有较集采前销售额下跌的非常明显，也有薄利多销、长期看有出现逆向增收的可能。

回顾去年，2021年1-2月，市场维持2020年末抱团行情，板块继续震荡向上；3月，春节期间流动性预期收紧，因抱团导致的高估值龙头回落；4月至6月，CXO板块业绩持续超预期，带动医药出现新一轮行情；7月至11月，国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)新政等一系列政策出台，部分医疗服务龙头三季报业绩低于预期，导致板块持续下跌；12月至今，在整体市场下跌下，医药板块继续下杀。高估值板块部分资金转向低估值中药等板块，切换过激也导致持仓较为集中的高估值CXO出现较大调整。此外，美国商务部可能将二十余家中国公司列入实体清单，其中包括一些生物科技公司，也给板块造成压力。

医药估值：当前的历史估值百分位，也处于接近低估的位置。但是综合历史表现，单赛道经常走极端、暴涨暴跌，它也存在进一步下杀、滑向极度低估的风险，参考2011、2018；但是中期看，配置价值是毫无疑问的。这个位置去割肉，比较难，还是建议扛一扛。

（数据来源：wind，区间2012.1.6--2022.1.6）

再看两只主动管理的医药主题基金：

就是近1年，赵蓓更强些，但更长周期考察，葛兰的长期来讲收益率空间更大。再看回撤和波动，中欧会略大一些。所以，现在把跌的更多的葛兰，转换成跌幅小些的赵蓓，其实不太划算，除非你是冲基金经理本人去的。或许存量可以不变，增量追击赵蓓，也是一个方法。两个人构成一个小医药组合。

6、你猜：

今年是负收益，买了港股宝医疗白酒均衡。那么如果逆向投资，投资上一年度亏损很多的基金，按亏损额 翻倍×2进行补仓。这样的逆向投资，根据老师职业生涯的经验和大数据分析会是什么样的结果呢？

【回复】

并没有这样的规律，不同的情况都会发生。

比如，一些行业基，可能单年、某些年业绩不太好，然后过两年风格轮动，基金业绩出现大逆转。某些主动基，可能单年、某些年业绩不太好，然后后面行情又踩到了重要机会，业绩大翻转。

但是也会出现一些情况，跌了好几年，你熬不到那个时候，比如大宗商品；也可能熬下去了，是个夕阳赛道，一直外下走；还可能基金经理业绩一直平庸下去，即便偶尔几个好的年份。

所以你这个想法只适合特定的情况，可以做参考的指标。比如优秀的长期赛道、或低估值的行业，历经牛熊考验的优秀基金经理，如果单年份因为风格的因素、偶发的因素、意外的因素等导致业绩不好，可以综合其他考虑要不要布局。

反倒如果真跌的特别厉害的，你反倒要当心它的能力圈问题、风险控制能力、投研实力等，这个时候你投他们，不是往火坑里跳了。

7、石榴一：

目前中证500估值在历史低位，但是明年经济下行盈利下滑，中小盘是否还值得投资？2.高端制造涉及到的行业很多,成分股是否也是偏中小盘？

小溪：

老师您好！今年中小盘基金表现优秀，那明年可以继续投资中小盘基金吗？

【回复】

中小盘2021年的盈利数据基数较高，2022年会弱些。再考虑中小盘中很多公司是周期类公司，2022年周期也处于下行趋势。虽然高盈利导致的估值较低，但只有盈利下来了，估值也会被动的上去。

建议优选一些好的中小盘主动管理基金，比如邱栋荣的中小盘基金。还是有很多优秀的中小盘股的，但想单纯靠中证500指数继续拿到去年那么好收益，可能比较难了。也就是说，中小盘从去年赚贝塔的钱，到今年更多靠赚阿尔法的钱了。

另外，高端制造很多属于成长类公司，但由于属于资本密集型企业、重资产的公司，大都都属于大盘、中盘股，很多高端制造基金选择的也都是行业龙头；当然也有一些成长较快的中小盘公司。未来的“专精特新”公司属于你说的那种，未来也会有越来越多此类公司在北交所上市。

8、陈wei：

中概已经亏了25个点，持仓过于集中，是否需要转换为恒生科技，又担心既然已经跌了这么久万一涨起来恒生科技会不会跟不上中概的步伐，请老师指点

【回复】

是会有你说的这个问题，中概互联都是互联网公司，集中度也比较高，本轮跌幅更大，未来一旦反弹，力度也会大些。但风险在于，如果进一步下跌，跌幅也会更大，且过于依赖互联网这一块，政策风险、时间成本都会比较高。另外在美上市中概公司，因为中美的监管之争，也存在退市的风险，都是不确定性。

恒生科技指数持仓更分散，除了互联网公司，还有一些科技、制造类公司，波动更小一些，当然，如果反弹，力度也会弱于中概互联。好处在于，持股更分散，不必过于依赖互联网。另外，都在港股上市，虽然股价存在和在美股同时上市公司的同向波动，但没有在港退市风险。未来更多科技、互联网公司在港股上市，也会推升该板块的长期热度。

9、灰灰：

1、预期要收消费税，那类似于汇添富消费行业这种含白酒成分很多的基金还能拿的住吗？

2、有些偏债基金末尾带A和B有啥区别，选哪一个比较合适，如110007申购费是0，持有30天以上赎回费也是0，那么买它持有30天后确实一点不收手续费吗？

3、2021年牛基宝各类型的收益回撤比较汇总在哪能看到，为什么现在买不了牛基宝稳健型？啥时能买？

4、稳稳的幸福和兴全进取还有港股宝啥时能开始申购？

【回复】

1）不管有没有消费税这个事情，白酒板块目前中期看，依旧偏贵。汇添富消费主要是食品饮料等必须消费，白酒估值虽然略高，整个食品饮料板块增长的确定性还是蛮高，2021年的调整也是相对小一些。作为大消费的配置，如果仓位不重，拿着就好。太重的化，可以分散一些其他更均衡的消费基（白酒不那么多的）。

2）我们看这只债基A份额、B份额的收费情况。

A份额申购费率0%，30天后赎回费为0%，然后有个每年0.3%的销售服务费：

B份额申购费率仅0.8%（1折后0.08%），30天后赎回费为0%，但没有销售服务费：

所以，长期持有的话，这只基金的B份额会比较合适。另外必须注意的是，不同的债券基金，这个A、B、C份额差异不同，还是具体来看它的费率说明。（也可以参考我们2022年视频课程《基金投资的基础知识》有专门一课说费率的）

3）牛基宝产品会每季度公布持仓，收益情况也会实时展现，另外可以通过定期的持有人大会了解相关收益报告。因为投顾合规规定，我们不好随便回溯业绩。另外，牛基宝稳健型、港股宝、兴全组合的问题，直播中已经说了，后面等改好了，我们再通知大家。

10、希文：

请问在当下这个时点，能否建仓，如何建仓

熊保feng：

请问明年的投资组合如何配置？消费，医药，科技等方面配比是多少，谢谢！

妞儿ma：

都说明年继续是结构性行情，那我是否也应该做些波段操作，以免反反复复坐过山车呢？哪些板块适合这样操作呢？

【回复】

这些都是关于2022年的基金配置话题，其实去年四季度我们已经反复说了新一年的配置思路。首先，新一年的经济基本面并不好，美国开启加息周期，再加上A股本身处于19年本轮牛市来高位，今年比去年更难，建议保守、稳健型投资者都选择一些债和固收类产品，包括二级债、稳健类可转债、固收+、稳健类FOF、固收组合／投顾产品等。保守类可以80%以上配置此类资产，保守度过2022。

其次，在权益类资产方面，以均衡类、价值类为主（占权益类资产30-50%左右），通过分散配置获取长期更均衡的配置收益；然后一边左侧布局调整较多的资产、低估值资产（金融、地产、港股/港股科技、建筑基建等），占权益资产20-50%，另一边逢低布局长赛道资产（消费、医药、科技、新能源、高端制造），占权益资产20-50%。

另外，可以阶段性的布局一些卫星资产，如2022被看好的农业、军工等，占权益资产0-20%。以上仅供参考，每个人的情况其实都一样，大家还是结合自己的风险偏好，灵活决策。

11、Grace Guo：

请教一个问题，为什么贵主编及别的老师都说投资太分散会降低收益？比如，我想用1万元买大消费，买一只和买5只 申购赎回费不都是按比例吗？分散不是更能降低风险吗？谁知哪盏灯会一直亮呢？

【回复】

分散会降低组合的风险，但过于分散，对降风险已经起不到多大作用，反倒会损害较大收益。

比如我经常举的例子，学校分普通班、重点班。我们肯定倾向于在重点班中挑选一些优秀的人，平均成绩会更高，而不是分散布局在所有的学生里，最后拿个全校平均成绩。华尔街上百年的案例也是，适度的集中，是会提高收益的。过度的分散，最后只会沦为平庸、甚至指数化了。

不管是均衡基、还是单赛道基金，都是一样。均衡基买多了，买成了沪深300指数，某一赛道基买多了，买成了行业指数，就没有适度集中、优选带来的阿尔法收益了。一般建议，均衡基3-5只足以，单一方向赛道基2只就差不多了。

12、开始，坚持！：

请问，债基的组合大体应该如何配置，二级债基是不是也需要逢跌补仓，还是说债基就是一次买入，长时间持有就好

【回复】

债基也分风险等级的，有纯债（又分短债、中长债）、偏债（又分中低波动的、中高波动的），还有不同策略的偏债混合基金其实也算。一般来讲，此类资产一次性买入、长期持有就好了，除非发生信用风险（发债主体不能还本付息），否则只要债到期，都可以获得稳定本金、利息的，中间的波动（如果最大回撤低于5%）都可以忽视。

但是因为债基在二级市场引入交易因素后，会因为利率等因素出现短期的价格波动，导致债的价格经常会发生波动，这个过程对于持有人来说就遭遇了新的风险、或是机会。另外，二级债基还是加入持有一些股票、可转债，也会引发债基发生较大的波动。所以，对于这种中高波动的债类产品（历史回撤高于5%、甚至高于10%的），需要根据它的历史回撤情况，确定要不要逢跌介入。

13、程贵xin：

您好，老师，有两个问题，麻烦老师解答。股票的涨跌是不是因为买的人多的，他就会涨起来。但是我听新闻上面这样说，一只股票当天的资金是净流出，但股价却涨了好几个点，这是怎么回事呢？还有老师，我从好买上文章看到美国加息在历史上对我们A股的影响，一般都得震荡下行半年，那如果美国真的在六七月加息，是否能将偏股基金买了，转买入债基，然后再逐步加仓到偏股基金上去，还是长期持有，不去折腾了

【回复】

第一个问题，科普下资金净流出的计算公式：流入资金-流出资金，如果是正值表示资金净流入，负值则表示资金净流出。这里，上涨时的成交额计为流入资金，下跌时的成交额计为流出资金。

资金流向在国际上是一个成熟的技术指标。其计算方法很简单，举例说明：在9:50这一分钟里，某一板块指数较前一分钟是上涨的，则将9:50这一分钟的成交额计作资金流入，反之则计作资金流出，若指数与前一分钟相比没有发生变化，则不计入。每分钟计算一次，每天加总统计一次，流入资金与流出资金的差额就是该板块当天的资金净流入。换句话说，资金流向测算的是推动指数涨跌的力量强弱，这反映了人们对该板块看空或看多的程度到底有多大。

你问题这里说的，当天资金是净流出的，也就是流出资金大于流入资金。可能是股价上涨阶段的资金流入并不是很大，而在股价下跌阶段，主动卖出的资金较多。虽然最后股价收涨的，实际的背后原因可能是主力利用少量的资金拉升股价诱多，实则主力资金在逐步撤离。

第二个问题，美国加息，确实会对包括中国在内的新兴市场造成明显影响，美元全球流动性的收紧，会导致全球资金回流美元资产，这样对美股的影响要小些，对我们的影响历史看要大些。会造成一定的扰动，尤其是越来越国际化的A股。

之前直播也说过很多次。如果风险偏好中低的、求稳的投资者，可以在2022年增配债和固收、或者低估值低波动的资产，多做些防守。等到偏股类资产进一步调整到更低的位置，或美国加息影响逐步钝化，再逐步加配A股的权益类资产。

而对中高风险偏好者，危险中也酝酿着机会，一些优质资产的错杀中，也可以在震荡市场中博取一些结构性机会、波段机会。另外对长期投资主义者，能够忽视波动的，比如以前做好了配置、定投的、并做好了仓位控制的，也可以不变应万变，通过承担适度风险、长期持有优质权益资产，来获得长期的更高收益。

14、心想事成：

感谢好买基金给大家提供了一个有温度的平台;感谢桂主编不辞辛苦地让大家了解冰山下的细节。请教贵主编两个问题。1. 如何进行资产配置？如果追求10%左右的年化收益，配备50%债基（4只）和30%主动基金（价值2只，平衡4只，五大赛道10只），再牛基宝全股20%，是否可行？2. 如何选择债基？对于主动基金，主要关注基金经理、规模、方向、股票比例等，请问对于债基应该如何选择？规模越大越好吗？

【回复】

第一个问题，50%债，50%股（其中，价值平衡7只含牛基宝，赛道10只），我们按之前多次测算过的手法，参考历史债的历史年化7%、回撤-10%，股的历史年化15%、回撤-35%，计算你这个配置的年化收益11%、最大回撤-22.5%。近似一个股债平衡产品来，风险收益略高一点点。看是否符合你的风险、收益目标。

第二个问题，债基，我觉得首先看波动、回撤，也就是先注意控制风险，毕竟是我们资产的稳定器部分，安全第一。其次是结合我们的风险平衡、收益目标，选择适合我们风险等级和收益目标的固收产品，按风险等级逐步向上的有：纯债、稳健偏债、激进偏债、固收+产品、可转债基金。债基的基金经理也很重要，越老越香，投资能力也很重要（包括有些会持股的，择股能力也很重要），规模倒不是特别大的问题，因为债类资产规模大还有一定的议价权，股票占比不多、债基受规模影响较小。建议直接参考30只债和固收干货，2021年我们推荐的标红产品也有平均7%左右的收益，还是比较不错。

15、sunny：

我的期望年化收益率是10-15%，可承担亏损10%以内。关注了三支固收+，分别是420102天弘永利债券B、110017易方达增强回报债券A、519755交银施罗德策略回报。希望老师能帮我分析挑选1-2支收益最好，回撤最小，基金经理市场认可度最高的。我打算将接下来的年终奖配置于此。三支以外有更好的推荐更好，一年来股票型基金浮盈又浮亏，太无趣了，只要不太贪心，固收+应该是个不错的选择。我是好买的VIP和忠实听众，希望老师能够选中我的问题。谢谢！

【回复】

如前面问题，保守、稳健类不想折腾的，是可以选择一些债和固收产品，但是你这个收益率、回撤控制的目标有些“不匹配”。债类产品历史的年化收益率在7%左右，回撤10%以内也不难，但距离你10-15%的年化收益率目标，差距有点大了。历史看，平均回撤高达-35%，年化收益率也只能拿到15%左右，你想最大回撤10%以内就有这个收益，比较脱离实际了。

即便现在往过去回溯，有这样的债和固收基金，但过去不代表未来。不能以过去幸存者偏差留下来的少数结果，来保证、预测较不确定的未来。我的建议，要么降低收益预期，要么增加偏股类资产，来平衡你的风险、收益目标，让他们变得更匹配、可实现。

16、Ying：

老师，中央一号文件出来，对于农业春季行情会走一波吧？是否推荐目前定投农业股基，有偏向于种业的基金吗？

【回复】

农业板块我们在直播中提到过很多次，种业是我们一直看好的方向，另外2022年被认为是景气反转的一年，尤其是生猪养殖板块。这里重点说下几只基金。

被动管理：天弘中证农业主题指数A(010769)；

指增产品：前海开源中证大农业增强(001027)；

主动管理：银华农业产业股票发起式A(005106)、嘉实农业产业股票(003634)--种业比较多一些；国泰大农业股票(001579)。

也可以通过市场中的一些牛股选基的工具，比如我们搜同时持有几只种业龙头股的基金，可以搜到比较纯的农业基金银华农业、嘉实农业，另外我们还看到，万家基金配置了不少农业板块尤其种业股，不过其他持仓的行业也比较分散，未来存在风格飘移风险。

17、大涛子：

如何正确计算每年的持仓收益率？比如今年本金投了10万元，到年末市值12万元，当年收益率是20%；第2年，本金在原来的基金上又增加投入5万元即本金投入15万元，年末整体市值变成了15万元，当年收益应该是0%了对吗？谢谢桂主编

【回复】

第1年，本金10万，盈利20%，年末市值12万；

第2年，本金12万+5万=17万，年末市值15万，你当年是亏了17-15=2万（亏损-11.76%）；

这两年投资的累计收益率=（最终资产15-本金15）/15=0%。

这个只是简单的收益计算方法，简单的将市值剔除本金后作为收益、把所有投入的资金加总作为本金，相除计算出简单收益率。

另外，从净值的角度出发，很多人在买卖基金的时候并非一次性买入，而是分批买入，因此收益率也可以用下面的公式计算：收益率=（赎回时的基金净值－买入平均成本）/买入平均成本。

另外，考虑到资金的时间成本，其实还可以通过power函数、内部收益率(IRR)法，更进一步反映投资的真实收益率。这里就不展开了，我们往期的课程都有。

18、悟為.sun：

A股行情和风格切换是以年为单位的吗？历史数据是否支持？如果是投资者是不是以年初进行资产配置调整为好。

【回复】

一般7月、1月机构会进行较大的调仓换股，机构资金会做新一年的配置，导致上下半年、跨年的风格都会出现改变，但也不绝对，只是一个常见的现象。

另外，少则1-2个月，长则1-2年，也会出现不同主题板块的轮动、大小盘的轮动。比如2021年，年初白酒医药，3-9月中小盘，8-9月商品和周期，中间还有半导体、新能源等，10-12军工和低估值。还有，历史上大盘、中小盘大多数时候一致，但也会出现阶段性的风格分化，比如2013、2014的中小盘大牛市，2016-2017的蓝筹牛市，2021.2至2021.9的中小盘牛市。

没办法精准的踏准每一个节奏，我们只能做两件事，一个是简单做分散配置，一个是在配置的同时做点择时（最好是左侧调整布局），稍微优化下收益。

19、晨风：

债固收类是债十少量比例股票，偏债类是债十稍多比例的股票，绝对收益也是债＋少量比例股票，我想问债固收类和绝对收益区别在哪，持债的品种有区别？？

【回复】

我们把债和固收产品分为：

1）纯债（又分短债和中长债）：基本是短期货币市场工具、利率债；

2）偏债（中低波动）：利率债、信用债等，以及少部分可转债，10%以内的股票；

3）偏债（中高波动）：利率债、信用债等，以及更多的可转债，20%以内的股票；

4）绝对收益策略、固收+（含偏债混合基金、中低风险型FOF/基金投顾产品），这些股票一般可以达到30%，甚至还有股票较多的对冲策略产品，还有一些中低风险型FOF/基金投顾产品主要是构建一个低风险的固收组合；

5）可转债基金：以可转债为主。

这些不同产品，我们各选1个代表，可以明显看到，纯债、偏债（中低波动）、偏债（中高波动）、可转债，风险逐级提升，而收益整体也是往上走的。但是过度波动，也会损害收益，比如，易方达安心回报债年化收益居然超过了波动大很多的可转债。

另外，绝对收益策略在收益和第二类稳健偏债差不多的情况下，波动有的稍微大些、有的控制的也蛮好。

20、瑞妩：

请问老师，主编总说等到最大回撤20%左右是建仓机会，那么这个最大回撤一般是看多长时间内的，半年，一年，还是更长时间？

Cycle：

汇添富消费，工银医疗，博时科技均已接近近五年最大回撤，是否可以成倍加仓？

【回复】

回撤，就是从最近一个高点，累计下跌的幅度。比如这只基金：绿色框出的就是每次回撤幅度，计算的起点就是每次下跌前的高点。

回撤买入或加仓法，就是对比当前这轮回撤与历史回撤，以历史回撤、尤其是经历过几次熊市的几次最大回撤对比，大致可以判断每次的相对调整底部（不可能绝对底部）。还可以判断极端情况下，该基金的最大回撤幅度、最大风险。可以据此判断，在逐步下探历史极值前，分级加投，到极值时仓位到最大上限后，开始装死，等待时间的玫瑰。

但是使用该方法，也有一些特殊情况需要考察，比如基金经理变更，基金风格变化等，历史回撤的参考意义就会打折不少。

另外，工银医疗、汇添富消费都没有到近5年最大回撤啊，尤其是医疗还远。还有，博时科技创新混合A(009057)成立不到2年。

21、杨song：

全股投顾组合长期年化收益率为多少，按照好买构建组合的思路，价值、均衡基金3-5只占比50-70，五大长赛道3-5只占比30-50，投顾组合和自建组合长期来看哪个收益更高，是自建组合还是买投顾产品还是各买一部分好，各占比多少合适。

【回复】

你这全部配置的是偏股基金，不管是价值、均衡基金，还是五大长赛道基金，偏股基金过去近20年的年化收益率在15%左右。一些优秀基金经理的5-10年长期年化可以做到20%甚至再多一些到25%。基金组合因为分散风险了，收益率往下沉降一点，5-10年的年化目标可以定在15-20%（全股型）。

如果是投顾组合、自建组合，未来的收益率一个是看风险程度，也就是偏股资产占比、风格特征，二个是看管理能力。在同等风险程度上，建议投顾组合和自建组合同时配置，观察看你的管理能力和基金投顾主理人的管理能力，谁更强些。具体各自占比看你对自己的自信程度~

另外，如果没有配置固收，还是建议要配置固收的哦。

22、Cher：

老师能不能出一期行业指数基金，包含宽赛道和值得投资的窄赛道。基金经理换人需要半年-一年的周期，投资者知情时也等于浪费了这半年至一年的时间。能不能投资些指数基金可守可攻

【回复】

指数基金，一个是投资主流的宽赛道，比如沪深300、中证500、创业板指数、以及一些基本面指数等；一个是投资长赛道的指数，比如消费类、医药、科技、新能源、高端制造等行业指数。另外可以阶段性布局一些低估值的指数，但记住高位止盈。

整体上指数因为只能被动满仓，无法主动择时、调仓来规避熊市和震荡市的风险，再加上也无法优选个股获取阿尔法收益，导致长期年化收益率并不高。过去近20年，偏股指数的年化收益率9%，跟固收差不多，但平均回撤和偏股基金差不多、甚至更大。

行业基金唯一好处在于，不会出现风格漂移，另外在熊市底部、或估值低位，可以最简单、可靠的抄底。指数基金并没有什么“可守”的，波动普遍比较大。

23、ℳℓ鸢ℳℓ霄：

请问今年美国加息，会不会引起股债双杀？债市牛了两年，今年是不是也要歇歇了，进入债市小年？

峰：

想请问今年美国加息会对我们的债基造成冲击吗？会有怎么样的影响？

【回复】

之前直播我们就讲过，加息前后，对美股有短期的冲击、导致市场出现半年左右的震荡。但之后因为全球资金的流入美元资产，并无碍美股的长期大牛趋势。

对a股等新兴市场冲击比较大些，影响的时间会更长些，在加息落地后，才慢慢走出低谷。如果加息从去年四季度我们预期的6月，提前到3月，那么上半年即便有一些政策刺激、稳增长举措，确实市场很难有大的起色（毕竟一季度经济触底、然后还有美国加息，有点过猛），从而出现年初另一半分析师预期的“今年前低后高”走势。

再看债市，如果从美国加息、美债收益率上升看，对债市是利空周期，但中国本身保经济的压力，利率整体维持低位毫无疑问，甚至还有降准降息的机会，再看信用，也大概率会维持至少上半年的宽信用，从而对债市构成至少不那么坏的局面。而且股市维持震荡、甚至极端情况出现熊市，债是有避险的作用的，历史上股市大跌年份，债的收益率都不会差。

股债双杀是什么情况发生呢，流动性危机，尤其全球流动性危机，暂时还没这个风险。所以，债市2022可以继续布局，包括一些二级债、固收+通过策略和优选，再通过股市震荡获取一些超额收益，都可以作为规避2022年波动的资产，作为自己资产组合的压舱石。

好了，本期的答疑内容就到这里，感谢大家的支持。

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