最近，国内大宗商品价格创下了年内新高，引发了市场广泛关注。这一现象到底是经济正在边际改善的迹象，还是其他因素的影响？市场对此存在不同看法，但无疑这一变化给投资者带来了新的思考。从国内大宗商品价格的变动可以看出，经济的走势受到了市场预期和供需关系的影响，未来如何演变仍值得密切关注。

冉学东

近日国内大宗商品价格多数上涨，一些工业原材料延续多日大幅上涨，9月1日，焦煤主力合约日内涨幅扩大至7%，焦炭主力合约日内涨幅近5%,,橡胶主力合约触及涨停，纯碱、玻璃、苯乙烯、沪铅、沪铝也都大涨。当晚，大宗商品价格延续普遍上涨行情。8月份以来，螺纹钢也从底部驱动，最近几日连续大涨。

6月以来，代表大宗商品价格走势的南华商品指数持续走高，8月24日盘中创出年内新高，3个月累计涨幅达两成。对此，业内认为，商品期货的走强预示着库存周期将见底。

南华商品指数是一个反映中国大陆商品市场整体走势的指数，由上海期货交易所编制。它包括了农产品、能源、化工、金属等多个品种的期货合约，是中国大陆商品市场的重要指标之一，对预测中国的物价走势具有重要的参考价值。

最近3个月南华商品指数持续走高。从库存周期角度看，广发证券首席经济学家郭磊认为，一轮新的政策周期已经启动，政策逆周期的特征在逐步强化，三季度将确认库存周期底部。

大宗商品价格作为先行指标，近期的一些经济数据也反映了经济开始复苏的迹象。

目前最受关注的是，9月1日公布的8月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得51.0，较7月回升1.8个百分点，重回临界点以上。

财新PMI指数一般指中小型企业，基本都是民营企业，这些企业在三年疫情中受到的冲击较大，加上监管的一些因素，经营比较困难，但是由于经营灵活，生存韧性较高，在经济尚在衰退最底部时，率先走出来，是非常有可能的，而且这也是经济复苏的必由之路，只有民营中小企业率先复苏，才能带动中国经济走出低迷。

财新PMI的走势跟国家统计局制造业PMI一致。8月31日公布的数据显示，8月制造业PMI录得49.7，高于7月0.4个百分点，连续五个月处于收缩区间，但最近三个月连续攀升。这个指标主要的反应对象是大中型企业，相对中小企业而言，大中型企业经济启动要慢一些，这也是惯例。

其中市场最关注的是新订单指数的上涨，8月新订单指数50.2%，比上月上升0.7个百分点，是4月份以来首次升至扩张区间，这说明经济内部的需求开始扩张，经济经过一段时间的沉寂后，加上一系列政策出台，刺激了人们的预期，尤其是央行连续降息降准，对于市场预期的改善具有一定影响。其中，消费品制造业新订单指数环比提升3.6个百分点至53%。装备制造业新订单指数为50.6%，较上月上升1.1个百分点，新能源车的销量高增长，带动需求上涨。

经济内部需求的自然恢复才是最基本的力量，这就是几年来作为经济主体的消费者的消费和企业投资行为的边际改善，看消费，几大电商平台在今年上半年的数据是一个很好的观察角度。

比如，拼多多发布的财报显示，拼多多第二季度总营收为522.807亿元，同比增长66.3%，远超市场预期的432亿元。前半年淘宝天猫业务国内零售客户管理收入为797亿元，同比增速略超10%，在连续四个季度同比下滑后转正。京东二季度整体实现收入2879亿元，同比增速近8%，好于此前市场5%左右的增速预期。

电商巨头腾讯的额广告收入也是大超预期，二季度增速同比14.6%，高于市场预期12%。拼多多电商广告第二季度季实现收入379亿元，远超市场预期的320.7亿。广告收入事实上反应的是企业的预期在边际改善。

其实中国经济低迷，除了三年疫情造成的“疤痕效应”之外，房地产是一个关键，房地产价格的下滑，有周期性因素，有人口因素，有政策因素，也有大家的收入因素等等，但是房地产产业链过长，在居民财富资产中占比过高，所以用政策托举房地产市场进入正常增长状态是中国经济走出低迷的最关键因素，抓住了房地产，就抓住了中国经济的牛鼻子。

8月31日，央行及金管局再度连发两条重磅政策：1）下调首套和二套房首付比例，2）降低存量首套住房贷款利率。9月1日，继广州深圳官宣“认房不认贷”新政后，上海北京也相继官宣执行“认房不认贷”，至此一线城市“认房不认贷”全部落地。

9月1日，人民银行宣布下调人民币存款利率，其中三年、五年期定期存款利率下调25个基点，这个政策最直接的目的就是把定期存款转变为居民的消费和企业的投资，以上政策的出台将会稳定目前的向好迹象，让经济进一步复苏。

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