“国九条”对一级市场的影响是什么?
2024-04-16
更新时间:2024-04-16 18:49:01 作者:知道百科
“国九条”政策的实施对一级市场产生了深远影响。首先,对企业融资提出更严格的要求,促使企业更加注重自身发展和健康经营,避免出现投资风险和资金链断裂。其次,通过规范市场秩序,增强了投资者信心,提高了市场透明度和稳定性,为一级市场的发展注入了新的活力。因此,可以说“国九条”政策对一级市场的影响是积极的,有利于市场的健康发展。
本文谨代表个人的观点。
『基调』
去年,ZY金融工作会议有一句话:“深刻把握金融工作的政治性、人民性,以推进金融高质量发展为主题,以深化金融供给侧结构性改革为主线。”『影响』
总结了下,“国九条”中对于一级市场可能会产生影响的有如下几条:
严把发行上市准入关;
即大幅度提高上市标准,且发行人和中介申报即担责。
加大退市监管力度;
即畅通多元化退市渠道,打击炒壳,加强并购重组监管。
进一步全面深化改革开放,更好服务高质量发展。
即把注册制走深走实,服务科创、国家战略,促进新质生产力,活跃并购市场。
对于GP们来说,潜在的可能影响有:
投资退出期限被迫进一步拉长,现有的5年、7年基金怎么办?
IPO可能不会是主要的退出路径了;
不属于“新质生产力”的存量项目,怎么办?
早期项目大概率是要靠转让和并购退出;
什么样的早期项目有转让和被并购的价值?
可报可不报的项目,以前都是“冲一把”,未来怎么办?
曾经的preIPO项目一夜之间距离上市就遥遥无期了,怎么办?
如果上市遥遥无期,怎么退?回购还是继续等?
上市之后如果市值表现不佳或者股东被限制减持,怎么退?
当然,还有个关键问题:
在投资与退出的期限、风险、收益严重错配的情况下,未来一级市场的估值逻辑该怎么变!
『供给侧改革』
截止到2023年10月,我国有:
一级股权约1.3万家管理人,在管资产规模约14万亿人民币;
同期,我国的公募基金144家管理人,在管资产规模约为29万亿人民币。
而美国同期:
一级股权的管理人约2000家,在管资产规模约6万亿美元;
同期,美国的共同基金(公募)管理人约1000家,在管资产规模约30万亿美元。
对比之下,不难发现,我国一二级市场存在的主要问题是:
一级市场管理人“小而散”
二级公募基金管理人“大而不强”
一二级市场的资产管理规模存在严重的倒挂。
接下来会发生什么事情,已经很明确了。
毫无疑问,一级市场将迎来最为惨烈的“供给侧改革”时代。
如果参考美国现状,很大一部分管理人可能在未来的数年内被市场出清。
『怎么办』
那么,面对投资越来越难的现状和行业未来存在的出清压力,GP和创业企业该怎么办?
对于GP来说:
对于国资和头部GP,基本无太大影响,甚至在大量GP割肉求生之后,迎来一波抄底的机会;
腰部GP,募资和退出会更加困难,缩减团队找到自己的优势区,多探索新的业务模式;
尾部GP,寻找一到两个突破点,在维持最低的运营成本下,做少、做小、做精;
对于实在无力支撑的GP,解散团队,为剩余项目投后和基金清盘做准备;
当然了,链主CVC和有钱的家办们会迎来一段“黄金时代”。
对于创业企业来说:
未来三到五年的生存环境将进入地狱模式;
融资周期将更加拉长,要做好未来2-3年融不到资的打算;
会有大量的机构股东因为基金到期开启回购和清算诉讼;
所以,不要在意条款和估值,能拿钱尽快拿,越多越好;
找到一个有现金流的商业模式,控制成本,尽快盈亏平衡;
如果长期没有盈利或者上市可能,关掉公司或者卖掉公司也不是一件坏事;
抱好政府和国资机构的大腿。
其实,一级市场一直有一个终极问题:
未来的一级市场玩家,是一群专业化“做一级投资”的GP,还是一批能够同时提供多种不同类型投资/交易/服务的“资产管理公司”。
『从业者』
当然,我们对于未来还是要保持一定的乐观,毕竟:
只要祖国需要什么,我们就投什么,就一定会继续有我们生存的空间!
但是,对于大多数从业者来说,一个好的建议是:
早做打算,树立底线思维,找到自己的优势区。
如果,你已经不再对这个行业抱有希望,那么寻找一份稳定的体制内工作可能更适合你。
因为:悲观者往往失业,乐观者往往降薪。
如果,你继续热爱这个行业,去大机构,去国资,去CVC,去家办,等到新周期到来的那一天;
如果,你在其他行业看到了新动能,而且又是个执行力很强的人,那么马上行动,提前卡位。
比方说,一位大佬是这么跟星哥说的:
既然以后企业上市难了,那我就去干私有化退市。
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