日元自今年年初以来持续贬值，对日本出口行业造成了重大影响。在这种情况下，日本政府或许将再次出手干预日元汇率以保护其出口市场，避免经济进一步受损。此举可能会引发国际贸易关系的变动，也将在全球金融市场引起关注。

在22点07分，日元汇率突然向上脉冲，一度摸到150的高点。

但仅过了3分钟，在22点10分，日元汇率突然出现瞬间1.7%的巨大波动，一下子从150升值到147，然后又瞬间拉回到149附近震荡。

这就有可能是日本央行出手干预。

去年9月和10月，日本央行有过3次出手干预，其中两次都出现类似于这种异常波动，我们可以来对比看看。

2022年9月22日的分时图如下。

可以看到，也是一个瞬间大幅升值的走势。

2022年10月21日，也是同样有一个瞬间大幅升值的走势。

所以，类似这样分时走势有瞬间的大幅波动，那么基本可以高度怀疑，这是日本央行出手干预了。

日本干预的手法，就是直接在市场抛出美元，买入日元。

在美盘交易时段，日本央行也可以与包括纽约联储在内的外国对手方进行直接交易。

同时说明一下，按照日本法律规定，财务省拥有干预外汇市场的决定权，而日本央行负责实际的操作。

所以，大家看到一些相关报道时，有的会说日本央行干预，有的会说是日本财务省干预，不过这两个说法实际上并没有太大区别，都可以视为日本官方对汇率的干预。

有机构测算，去年9月22日，日本央行出手干预，花了约249亿美元。

去年10月21日，日本央行干预是花了约358亿美元。

那么这一次日本央行到底有没有出手干预汇市呢？

10月5日，有一些最新数据公布。

10月5日，日本央行发布的经常账户余额预估初值与市场预期一致，并没有出现明显出入。

如果日本央行大额抛售美元，买入日元，那么经常账户余额会跟市场预期值有较大出入。

所以，有市场分析师认为，日本可能没有干预汇市。

但也需要注意，这些分析师的用词也比较谨慎，只是说“可能”还没干预，并没有明确说日本央行完全没干预。

而且，日本高级官员在10月4日拒绝证实他们是否入市干预，没有否认，也拒绝证实。这个态度还是比较微妙的。

我个人是认为，从10月3日日元波动幅度看，有可能日本央行干预了，但花的钱不多，比如说只花了几十亿美元，那么数据上的出入就不会太大。

这个还是有一些依据。

去年9月和10月两次干预，日元的瞬间升值幅度都是超过3%，而且明显在收盘时，升值较多，也就是日本央行买入日元，是有持续性的，不是瞬间买完就不管了。

而这次10月3日，日元汇率是集中在1分钟内瞬间波动了1.7%。

波动幅度小于去年的3%，并且升值完，就瞬间贬值回149。

所以分时图形上，甚至都看不到有摸到147的最低值，因为停留时间太短，就那么一瞬间摸了一下。

所以，有理由怀疑，日本央行这次动用的资金并不多，可能就几十亿美元。

并且日本央行只是在10月3日22点10分瞬间大量交易做多了一下日元，把一些做空日元的空单砸爆，做了一个插针行情后，并没有后续持续做多日元。

也就是一锤子买卖，并没有花多少钱，所以日元在10月3日也仍然收盘在149，并没有升值多少。

所以，总体来说，日本央行这次应该还是有很大可能出手干预了，只是干预力度没有去年那么大。

后续，如果日元汇率继续贬值破150的话，那么日本还是有可能继续出手干预。

那么这里有一个关键问题，日本干预汇率的美元是从哪里来。

最简单答案就是直接动用外汇储备来干预汇率。

去年9月和10月，日本外汇储备都有明显的骤降。

但我们还可以更进一步问，日本用了外汇储备里的哪一部分资金来稳定汇率？

日本当前1.25万亿美元的外汇储备里，有1.11万亿美元已经买了美债，占比高达88.8%，只有1400亿美元资金没有买外汇储备。

那么我们都知道，各国央行的外汇储备不能都拿去买美债，还留有一部分资金机动，用于满足日常换汇需要。

日本外汇储备有88.8%都拿去买美债，已经是超高的水平。

像我们外汇储备有3.16万亿美元，持有美债8218亿美元，占比只有26%，远小于日本的比例。

所以，日本一旦需要动用外汇储备稳汇率，有很大可能需要被迫抛售美债。

而我们减持美债，主要还是以到期不续的方式来减持，这样就不会出现亏损。

中途抛售美债，会因为债券价格的下跌，出现亏损。

现在由于美联储激进加息，美债收益率飙涨，债券价格大跌。

比方说，美国10年期美债的期货价格，已经从2020年140峰值，跌到现在107。

要是有人在2020年买入10年期美债，现在被迫抛售美债的话，就会出现严重亏损。

当然，他要是不中途抛售的话，选择持有到期，就不会出现亏损，仍然可以跟美国财政部拿回本金和利息，否则美国就会债务违约。

所以，像日本这样，一旦出现汇率大幅贬值，需要动用外汇储备来稳汇率的时候，超高的美债持有比例，就会有严重的副作用，会浮亏变成实亏，出现严重亏损。

可能有人会问，怎么确定日本是抛售美债来稳汇率？

这个也可以从日本持有美债的数据看出端倪。

如图所示，去年9月和10月，日本持有美债规模都是出现大幅下降。

2022年9月是单月减持了796亿美元。

2022年10月是单月减持了520亿美元。

这都是比较罕见的大量减持。

日本正常单月的增减持美债，最多也就是200亿美元左右。

这样单月减持了796亿美元，显然是属于不正常波动，这也说明，去年9月和10月，日本两次干预汇市，就是通过抛售美债来实现的。

日本的做法就是，日本央行先抛售美债，换成美元后，再把美元换成日元，这样等于做多日元，从而达到给日元护盘，才会导致日元汇率突然瞬间出现巨量交易，然后有不正常的大幅升值波动。

汇率市场正常单日波动都在0.5%以内，单日有1%的波动都算比较大了，更别说这样在几分钟之内，瞬间超过3%的巨大波动。

当然，去年9月和10月，日本央行是总共花了600亿美元来稳汇率，这么大资金，日本只能被迫抛售美债。

不过，这次日本央行如果只是花几十亿美元，小额护下盘，那么可能还不用抛售美债。

但我们也需要注意，10月3日晚上，美国10年期国债收益率，也有一些异常波动。

在10月3日21点50分，美国10年期国债收益率有一个不太正常的“旱地拔葱”式的飙涨，一般这种走势只会出现在，有大资金同时集中大量交易。

也就是说，美国国债市场，在10月3日21点50分，出现集中的大量抛售。

然后到了22点10分，日元汇市突然出现大量集中买入日元，使得日元汇率瞬间升值了1.7%，但又马上贬值回去，出现异常波动。

美债和日元，这两个市场在这么接近的时间里，先后出现异常波动，还是可能有一些关联。

美国财政部公布的各国持有美债数据是滞后两个月公布。

日本10月的持有美债数据，得等到12月才会公布。

我们可以等两个月后，看日本10月持有美债数据就知道了。

我个人是认为，假如日元汇率后面进一步贬值，日本央行可能还是会先持续小额抛售美债，来减缓日元贬值的速度，等撑到今年底或者明年初，等10年期日债收益率上涨到1%，日本央行还是有可能转向加息的，结束当前无限量化宽松的大印钞模式。

也就是日本央行虽然可能干预，但干预力度不会有去年那么大。

因为日本财务省负责汇率的副大臣前几天刚表示，他正与美国财政部保持密切联系，双方达成协议称，任何多余的干预行为都是不受欢迎的。

显然，如果日本跟去年一样大幅抛售美债来稳汇率，美国是会不高兴的，会从各方面给日本压力。

另外，日本在10月3日汇率异常波动之前，日本财务大臣是有过公开表示，不会因为单纯跌破某个点位而出手干预，但若波动较大，则有干预的可能。

虽然各国央行都会明确说不会在具体某个点位干预，但实际上都还是有一个心理阈值。

日元汇率150的点位，就是一个比较关键的点位。

上世纪80年代，广场协议签订后，日元汇率就大幅升值，这中间日元汇率有过两次较大幅度贬值。

一次是1990年泡沫破裂期间，日元汇率一度贬值到160。

一次是1997年亚洲金融危机爆发后，日元汇率在1998年一度贬值到147。

所以，150确实是一个比较关键的临界点位。

值得注意的事，之前日元汇率两次到达150附近时，分别是出现90年代日本泡沫破裂，还有亚洲金融危机。

可见，日元汇率大幅贬值，在某种程度上，也是金融危机爆发的一个征兆。

我之前也跟大家详细梳理过，1980年以来，美国每次大幅加息之后，从首次加息开始的2-4年内，都会爆发金融危机。

美国这次是2022年3月开始加息，按照首次加息后的2-4年内，大概就是2024年-2026年这个时间段爆发金融危机。

快的话，可能未来半年内就会爆发世界金融危机。

慢的话，可能就是未来1-2年爆发。

至于是快，还是慢，这个取决于美联储11月还加不加息，以及美联储明年降不降息。

所以，最近这两年，我们还是得多多提高风险意识，小心谨慎一些为好。

本文来源“大白话时事”公众号。

作者：星话大白。

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